美国债务压力上升。2024年末，美国政府部门杠杆率达114%，联邦政府利息支出占经常性支出的比例高达16%。截至2025年5月末，美国国债规模超过36.2万亿美元，到期债务规模及借新还旧压力巨大。近年来，外国投资者持有美债比例明显下降，目前已低于25%。
美元避险属性弱化。历史上，当市场出现恐慌情绪时，标普500波动率指数（VIX）上升，投资者转向美元避险，美汇指数与VIX同步上升。但最近一年来，VIX上升时美汇指数依然下行，美元的避险资产属性存疑。
当前存在美元流动性过大问题（作为支付货币，美元占全球比重48.46%；作为储备货币，美元占全球比重57.8%），而且锚定美元、美国短期债券及定期存单的稳定币规模又是全球最大，主要有USDT、USDC等，规模超过2000亿美元，占全球稳定币比重超过80%。因此，配置过多的美元或美元资产，容易被美元信用绑架。换言之，过低的流动性容易导致汇率低估，过高的流动性则易导致汇率高估，目前美元就属于汇率高估状态。
人民币跨境收付攀升
从自身发展看，中国企业出海规模大幅上升，对人民币跨境收付、人民币融资等需求大幅增加，人民币的国际使用场景更加丰富，为人民币国际化带来巨大需求。
企业对外直接投资（ODI）带动人民币“走出去”。2023年用于对外直接投资的人民币跨境收付金额为2.6万亿元（人民币，下同），尽管绝对规模不大，但增长势头良好，2017年来年均复合增速33.6%，增速快于同期用于货物贸易的人民币跨境收付。
出海企业“对外投资─设备采购─生产经营─利润汇回”等链条的逐步打通，将进一步带动经常项目和资本项目的人民币跨境收付。可与此互为印证的是，近年来中国银行业对外资产中的人民币资产比重明显上升，从2015年末的8%上升至29%，而美元资产占比则由73%下降至51%。2024年末，中国银行业对外资产1.6万亿美元，其中存贷款资产占60%；存贷款中人民币资产占比达35%，高于整体对外资产中人民币资产占比。
跨境业务中人民币使用明显增加。根据人民银行发布的《2024年人民币国际化报告》，2023年，货物贸易、服务贸易人民币跨境收付金额占同期本外币跨境收付金额的比例分别为24.8%、31.9%，2024年1至8月，上述比例分别为26.5%、31.8%；2023年，直接投资人民币跨境收付金额合计为7.6万亿元。在跨境业务中增加人民币使用，有助于国内企业规避汇率风险，减轻货币错配影响，加深与其他国家的产业链和供应链合作。
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