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| 表1：2024-2025年中国主要宏观经济指标预测表 |
（二）国内经济运行积极因素增多，内需不足仍是最大掣肘
从有利因素看，一是宏观政策将会持续加力。财政政策更加积极有力，合理扩大赤字规模，保持必要的财政支出强度；货币政策转向更具支持性，还有一定的降准降息空间，保持合理的货币流动性，降低实体经济融资成本。二是新质生产力加快形成。各地加快培育发展战略性新兴产业和未来产业，实体经济与数字经济、先进制造业与现代服务业正在融合发展，高技术产业保持较快增长，新业态和新模式展现出较强活力，持续推动新旧动能加快转换。三是改革开放进一步深化。中共二十届三中全会提出的300多项重磅改革举措陆续落地显效，将持续激发全社会内生动力和创新活力。制度型开放逐步深化，高水平对外开放格局加速形成，为高质量发展塑造新动能新优势。四是社会预期稳步改善。在宏观调控政策加力、深化改革开放和经济增长趋稳带动下，社会投资和居民消费预期逐步改善，资本市场活力明显提升，房地产市场逐步止跌企稳。
从不利因素看，一是内需不足制约经济恢复。经济“供强需弱”矛盾仍然突出，地方政府隐性债务负担较重，财政收支压力依然较大。企业和居民面临较高的实际利率，投资、消费的意愿和能力仍然不强，内需增长动能尚不稳固。二是新旧动能转换存在阵痛。在传统产业增速放缓的背景下，高新技术产业等新动能虽然增长较快但规模仍较小，短期内尚难以完全弥补传统动能减少的缺口。三是部分行业内卷加剧。一些传统产业调整趋势加剧，部分行业产能过剩矛盾较突出，工业产能利用率和营业收入利润率偏低，导致微观企业内卷式竞争加剧。四是房地产调整压力依然较大。居民对房价下跌预期尚未明显改善，购房有效需求难以释放。房地产投资资金受限、意愿偏低，仍是投资增长的拖累。
三、中国经济运行将延续稳中有进态势
综合研判，2025年中国经济将延续稳中有进态势，新质生产力加快形成、高质量发展扎实推进、物价水平温和回升，预计经济将增长4.8%左右，CPI将上涨1.0%左右。
（一）生产供给稳定增长
工业生产将较快增长，新动能加快培育。各地因地制宜培育发展战略性新兴产业和未来产业，新质生产力加快形成。传统产业改造升级与绿色低碳转型稳步推进，促进产业结构不断优化升级。随着宏观政策持续加力显效，在“两重”“两新”政策带动作用下，企业生产景气程度有所改善，将对工业增速构成一定支撑。但经济“供强需弱”矛盾依然存在，工业企业效益还不佳，抑制工业生产增长。预计2025年规模以上工业增加值将增长5.2%左右。
服务业将保持平稳增长，信息服务业快速壮大。中国大力推动网络、算力、人工智能等新型信息基础设施建设，数字经济等服务业新兴领域加快发展。发展型、享受型服务需求旺盛，文化旅游、体育娱乐、健康养老、托育家政等生活服务业保持较快增长势头。当然，居民收入增长预期较弱、消费信心不足，以及房地产市场调整等因素抑制相关服务业发展。预计2025年服务业增加值将增长4.8%左右。
（二）内需稳定恢复，外需面临较大压力
居民消费需求将较快恢复。从有利因素看，消费品以旧换新等促消费政策持续发力带动大宗商品消费，服务消费业态模式持续创新、融合升级带来更多满足个性化、体验化需求的产品和服务，成为激发新需求的重要动力；资本市场向好有利于居民财富恢复，进一步巩固消费能力。从不利因素看，“疤痕效应”仍未完全消除，消费能力、消费意愿仍有待恢复提升，各类消费领域限制性政策和环境设施短板不利于消费意愿释放。预计2025年中国社会消费品零售总额增长4.1%左右。
固定资产投资将稳定增长。一是基建投资保持较快增长。2025年是“十四五”规划收官之年，“两重”建设将持续大力推进，优化实施合理扩大地方政府专项债券支持范围，以及一揽子化债方案减轻地方政府债务压力等因素将有力支撑基建投资增长，但仍然存在土地出让收入增长较慢、地方政府财政收支压力较大等问题。二是房地产投资跌幅有望收窄。随着房地产需求端政策优化带来销量恢复、房企融资支持政策进一步见效，房地产市场止跌回稳态势逐步显现，房企投资积极性将有所回升，但受制于资金、预期等多方面因素，房地产投资恢复仍较缓慢。三是制造业投资保持较好增势。在“两新”“两重”政策持续发力，高新技术、装备制造保持快速增长，以及企业资产负债表不断修复、融资环境进一步宽松优化等因素作用下，制造业投资意愿和能力将进一步好转，但订单不足、加征关税等外需风险加大、企业效益不佳等抑制制造业投资。预计2025年中国固定资产投资增长4.3%左右。
外贸出口面临较大压力。世界经济延续温和增长、外部需求保持基本稳定，中国出口商品提质升级、竞争力较强，近年来人民币走弱有助于出口，中国对共建“一带一路”国家、东盟国家等地区贸易合作进展顺畅。但美欧加征关税等贸易摩擦显着增加，“小院高墙”围堵打压，经贸问题政治化不利于中国出口。预计2025年中国外贸出口增长3.0%左右。
（三）物价水平温和回升
消费价格有望温和回升。一是国内货币政策转向支持性带动物价上涨。中国将有望继续实施降准、降息系列政策，持续加大货币流动性投放，国内有效需求不足问题将得到缓解，带动物价实现温和回暖。二是主要经济体货币政策进入降息周期，全球流动性将有所改善，大宗商品价格有望回升，带动输入性价格上升。三是猪肉价格步入新一轮周期的上行阶段，支撑食品价格上行。四是服务消费需求较旺将推动服务消费价格稳中有升。但是，国内需求依然不足、消费信心不强等抑制居民消费价格上涨空间。预计2025年CPI将温和上涨1.0%左右。
PPI降幅有望逐步收窄。在房地产市场止跌企稳趋势下，黑色金属及建筑材料价格将有所企稳；制造业景气度回升，将带动有色金属等生产资料价格呈现上涨态势。但是，工业企业生产经营仍面临不少困难挑战，工业品需求仍然偏弱抑制价格上涨；欧佩克+成员国结束自愿减产，特朗普政府支持石油等化石能源生产，全球石油市场面临供过于求，国际油价存在较大下行压力。预计2025年PPI将下降0.5%左右。
［表1：2024-2025年中国主要宏观经济指标预测表］
四、对2025年经济政策的建议
宏观增量政策要以“可感可及”为导向，以提振预期和信心为目标，统筹稳增长、稳就业、稳预期多目标实现动态平衡，优化宏观政策实施方向。建议实施更加积极的财政政策和更为宽松的货币政策，进一步强化宏观政策逆周期和跨周期调节，提高政策的“富余度”，打好时间“提前量”。
（一）实施更加积极的财政政策
一是建议进一步上调赤字率。适度扩大中央财政赤字规模，加大中央财政对地方政府的转移支付力度。二是建议发行超长期国债，主要支持“两重”项目建设和“两新”政策落实以及民生保障。三是保持专项债券规模基本稳定，扩大专项债券适用范围至土地回收利用、存量房回购、化解原有地方政府债务风险等方面。
（二）实施更为宽松的货币政策
一是进一步下调存款准备金率，为市场主体从事生产经营活动提供充分流动性。二是引导市场报价利率持续降低，优化存款利率市场化调整机制，促进社会融资成本降低。三是创新结构性货币政策工具，研究探索支持科技、绿色、养老等重点领域的新型货币政策工具。四是促进人民币汇率在合理均衡水平保持基本稳定。
（三）实施更大力度的扩内需政策
在现有国债支持“两重”“两新”基础上，增加“两保”（医保和社保），形成“两重”“两新”“两保”的政策支持体系，加力扩大内需。一是实施更大规模的“两新”政策。降低大规模设备更新的门槛，更好支持中小企业设备更新和技术改造，提高消费品以旧换新的覆盖面，实施更加普惠性的消费品以旧换新政策。二是实施更具引领性的数字化能力建设。加大对大模型研发、大算力建设，以及产业数字化转型和中小企业数字化改造支持力度。三是加大汽车限购城市“松绑”力度，充分释放无车家庭的购车需求，考虑对一定年限内摇号不中的“无车家庭”采取集中发放方式。四是实施更加普惠的民生政策。进一步提高城乡居民医疗保障水平，提高农村老年人和城市困难群体的社会保障支出，加强生育支持政策。五是严格限制出台过于严苛的限制社交型、习俗型消费政策。
（四）实施更加优化的房地产调控政策
按照“不限制、不刺激、能放尽放、应放尽放”的原则推动房地产政策回归市场中性。一是严格限制“限购区域”，全面取消一套房、二套房等相关限制性概念，取消普通住宅和非普通住宅认定标准，将房贷首付比例和房贷利率交由商业银行自主竞争决定。二是实施“促两头、稳中间”的结构性调控政策。优化已批待建土地使用用途，调整部分项目高品质住宅与经济适用房建设比例，满足高收入人群购房需求；扩大存量房收储用作保障房规模，保证低收入人群住房需求；因地制宜加大城市老旧小区更新改造力度，积极探索自拆自建的更新改造新模式。
（五）实施有效稳妥的化债政策
一是通过银行贷款置换存量债务。地方政府通过整合资产组建新主体，与政策性银行、商业银行等金融机构签订银团贷款协议，以长期、低息的银行贷款置换短期、高息的存量债务。二是推动存量债务展期重组。加强地方政府与银行等金融机构协商，以不违约为前提，在原债务合同的基础上，就债务的期限、利率、还款计划等进行调整。三是实施债券市场“统借统还”。在债务压力较重区域，由地方政府统筹，通过信用等级较高、基本面较好、债务压力较小的企业发行新的公司债券，筹集资金偿还本区域内债务压力较大、融资存在阶段性困难的企业存量债券。四是建立债务风险基金。由省级政府发起，地方金融控股集团等牵头设立，地方银行、券商、资产管理公司等金融机构参与，通过提供短期的、过桥性质的周转资金，缓解地方企业临时性、阶段性的债务风险，进而促进区域存量债券估值修复，稳定区域信用环境。
（全文刊载于《中国评论》月刊2025年3月号，总第327期，P122-127） |
