加息空间并不大，或为30至50个基点。2025年日央行仅加息一次，加息幅度为25个基点，且加息后政策利率与2007年最高值持平。同时考虑到经济数据明显改善面临的约束较多，且财政扩张需要宽货币支持，高市早苗初期明确反对加息，未来日央行做出利率决策时可能更偏谨慎。当前衍生品市场定价1年后政策利率水平为0.95厘，全年日央行整体加息幅度或为30至50个基点。
维持股牛债弱格局
由于高市早苗执政基础并不稳固，面临较多政治压力，因此在执行层面，整体政策力度或较为温和。其一，新成立的执政联盟在议席方面仍不具优势。目前自民党和维新会在众议院的总议席为231席，不到总议席的一半，在参议院席位共119席，未达半数，因此执政联盟顺利通过强硬政策的概率偏低。其二，执政联盟内部结构松散。尽管高市早苗最新党内支持率达到82%，已超过同期安倍晋三，但在目前执政框架下，由于维新会成员并不加入内阁，若两党在重大政策上产生分歧，维新会可能随时撤回支持，导致联合政府垮台。
在高市经济学框架下，2026年笔者延续对日本市场股牛、债弱的判断。
日债：日本国债市场波动或上升，日债收益率上行压力有望持续。一方面，日央行或仍将加息；另一方面，日债供需矛盾或将持续。供给端，高市早苗扩张性财政政策一定程度上仍需要依靠发债，国债供给难以回落；需求端，随着政治和经济政策不确定性上升，日圆资产避险属性下降，日债持有者需求或继续回落，日央行2024年开始缩减购债规模，并且寿险公司、银行类机构及海外投资者对于日债的需求也边际回落。
日股：展望2026年，在日圆偏弱、全球科技叙事持续及高市财政扩张的背景下，日股或震荡走强。不过，日圆贬值也会对冲日股投资收益。日本股市的强劲表现，一是得益于全球AI和算力投资热潮；二是源于日圆贬值对出口企业的利好；三是高市经济学的财政扩张倾向引燃市场乐观情绪，推升了日股盈利预期。笔者判断，2026年在日圆持续偏弱、全球科技叙事持续的背景下，日股或震荡走强。 |
