中评社北京12月30日电／网评：展望明年经济 货币政策延续适度宽松
来源：大公文汇网 作者：管涛、陶冬、杨永健（作者分别为中银证券全球首席经济学家、淡水泉（香港）总裁及世纪21 Q动力总经理）
继去年底重提“实施适度宽松的货币政策”后，今年底中央经济工作会议再提“继续实施适度宽松的货币政策”，且在具体表述中用“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”替换了“适时降准降息”。本文拟在回顾今年货币政策操作的基础上，结合日前召开的人民银行货币政策委员会第四季度例会，对明年货币政策进行展望。
去年12月中央政治局会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，引发对2025年更大力度降准降息的憧憬，债市出现“抢跑”行情。去年全年，10年期国债收益率累计下行88个基点，跌幅创十年来新高。今年元旦和春节过后，10年期国债收益率两度收盘跌破1.6%，创有纪录以来新低。
去年底重提“适度宽松”，半年后降准降息才落地，且力度低于去年。今年仅降准一次、50个基点，去年降准两次、累计100个基点；今年仅下调政策性利率─7天逆回购利率一次、10个基点，去年下调两次、累计30个基点。此外，今年1月份还暂停了国债公开市场净买入操作，10月份才根据形势变化恢复此项操作。但迭加其他数量工具的使用，逆周期调节效果逐步显现。今年前11个月，通过公开市场操作、MLF、常用借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具，累计净投放货币5916亿元，去年同期为净回笼货币3.09万亿元。截至今年11月底，广义货币供应（M2）同比增长8.0%，增速同比提高0.9个百分点；社会融资规模存量增长8.5%，同比提高0.7个百分点。同时，信贷结构不断优化，为经济稳中向好创造了适宜的货币金融环境。
适时推出增量举措
2026年延续适度宽松的货币政策取向并不意外。“十五五”规划建议明确提出，要强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期。中央经济工作会议在重申“实施更加积极有为的宏观政策”的同时，保留了加强“政策前瞻性针对性”的提法，但将“有效性”替换成“协同性”。这与后面用“坚持稳中求进、提质增效”替换“坚持稳中求进、以进促稳”，用“发挥存量政策和增量政策集成效应”替换“充实完善政策工具箱”，以及在保留“逆周期”的同时增加“跨周期”的表述，都是基于“提升宏观治理效能”的同一考虑。这正是理解明年货币政策的重要逻辑起点。 |
